现代别墅
做股民，选股很重要，进场时机也很关键。如果想预测长期回报率，那一定要试试经周期调整的市盈率。英国《金融时报》文章称，以估值衡量，美国股市估价过高了。耶鲁大学教授Robert Shiller所创设的经周期调整的市盈率显示，过去十年，美股正处于2000年纳斯达克泡沫以来的最贵水平。该指数通常作为股票估值评估的标准。（与传统经济学定义的市盈率相比，经周期调整的市盈率通过将标准普尔500指数除以平均十年收益计算得出。）这种观点近期招来了猛烈的抨击。普遍的反对声音是：会计准则已经改变，这使得每股收益看起来比以往更低，因此推高了市盈率。但即使依照明年的收益来计算市盈率，17倍的市盈率看起来也很高。此外，市场还非常担心标普500指数即将迎来10%的修正（或者说从峰值至少下跌10%）。标普500指数出现明显而持续的上涨。自从四年前标普公司下调美国主权信用评级，从而导致基准股指出现修正以来，标普500指数的上行趋势已势不可挡。随着分析师大幅下调盈利预估，疲弱的美国经济数据，尤其是美国一季度GDP增速数据，以及对美联储加息的紧张情绪，均会使得美股出现修正尽管到目前为止，尚未出现修正迹象。虽然如此，但美国股市仍接近纪录新高。这不应当令人感到意外。估值在短期内几乎或者毫无用处。下图的巴克莱数据显示了美股历史市盈率和收益的表现，追踪了美股自1988年以来，每达到一个级别的市盈率和此后连续12个月的回报情况。可以清楚地看到，在估值达到16倍、17倍、18倍之后的一年间，回报率从未出现负值（下图紫色区域）。然而，标普500指数的回报率的确曾经有一次在市盈率达11倍之后的一年下跌了，并在触及15倍之后承受了8个年度的下跌。美股收益率经常从市盈率达到19倍或更高之后出现下滑。因此，这样的数据有力地表明，估值在预示当前的短期修正机会方面毫无帮助。再来看看每一个市盈率之后一年的平均收益情况，有一个非常明显的关联买入时的市盈率倍数越低，未来一年获益的几率就越高。但这种关联性飘忽不定，因此几乎没什么用处。奇怪的是，在市盈率处于25倍之时，随后一年的平均收益率都接近4%。这比其他低市盈率的回报要好得多，表明一旦市场处于泡沫之中，就会在泡沫里停留一阵子。Shiller教授的创设的市盈率也好不到哪里去。当用它来预测接下来的一年，估值就失效了。但如果拿来预测更长时间的收益，结果就不同了。用投资管理公司ResearchAffiliates首席执行官Rob Arnott的话来说，Shiller教授创设的市盈率指标在预测未来十年的回报方面有着惊人的能量。美国量化对冲基金AQR所做的研究结果显示，将Shiller市盈率的历史数据划分为十等份，观察其后十年的回报，会发现两者几乎呈现线性关系买入时的市盈率越低，随后十年的实际回报就越高。因此，你最终买入了一只高价股，但这可能要花十年的时间才能体现出来。那是否意味着我们应该完全撤离标普500指数呢？答案是否定的。即使在最糟糕的情况下，标普500在接下来的十年实际上也是趋于上行的。时而完全退出市场是危险的。同时，估值还应当考虑资金成本。Shiller教授将自己创设的市盈率指标和长期利率制作成了图表。资金成本越低廉，投入股市就越有意义。当然，同期利率也要很低美国十年期国债收益率目前几乎在2%左右。那么，对于估值数据，我们是否就束手无策了呢？那些看到十年且能够在多个市场投资的人，可以依照Shiller市盈率从较为昂贵的市场转到相对便宜的市场中去，比如从美国换到其他地方，尤其是欧洲和新兴市场。要判断这些，四个月的时间过于短暂。但是，很多人喜欢看短期的市场波动，他们注意到，标普500指数已经在过去几周明显开始表现不佳。估值不可能告诉你什么时候这会发生，但它将帮助资产配置者稳定地操作他们的证券资产组合，以利用它的优势。
14、体重有明显的下降趋势，早上起来，发现眼眶深陷，下巴突出。